分类: 估值·分析

吉列百年年报读后感:好生意的本质

1、关于生意 生意与生意之间天生就有区别。就像小朋友,有的天资聪颖,不怎么读书就考满分、拿第一,一般的就要辛辛苦苦才能争得上游,而且一辈子可能还没有几次第一。 剃须刀就是一个非常好的生意。公司从成立后的 100 年间,总共融资 3.5 万美元,但是从成立到 2004 年利润累计 171 亿美元,分红了 84 亿美元,还有几十亿的回购。在这么高比例的分红和回购情况下,Gillette 在 2004 年还成长到了拥有 100 多亿美元销售,接近 20 亿利润的公司,而且还在成长。 即使 Gillette 最差的时候,ROE 和 ROI ...

人工智能公司的估值怎么算?

AI 公司估值的阶段论 口述/朱祎舟 来源/朱祎舟在 Xtecher 杭州私享会上的分享 加入峰瑞资本做投资之前,我在人工智能领域创业。下面,我从投资与创业交叉的角度和大家分享自己最近的一些观察,也欢迎随时交流。 先简单介绍一下,峰瑞资本是一家新基金,成立于 2015 年 8 月。我们希望做成一家研究型导向的全链条基金,不看风口,长期持有。我们比较早就开始看人工智能领域,已经投资了十余家 AI 领域的初创公司。 下面切入正题。 / 01 / 技术、人才红利都迅速放缓 过去在人工智能能领域创业的时候,大家会问我这些 ...

一位投行老兵的财务建模心得与干货图解

建立一个公司的财务模型是进行DCF现金流分析估值的基础。虽然这很基本,但是并不是所有的专业人士都能掌握这个基本技能。我就知道有一个掌管将近60亿人民币的某基金经理不知道如何建立财务模型,无法平衡资产负债表。把钱交给这些所谓的“专业人士”管理,我觉得很不靠谱。当然,很多基金,包括对冲基金,都不太重视建模型,他们快速的决策过程让耗时费力的建模变成了累赘。所以,很多基金都会直接拿证券分析师的模型进行分析。还有的基金只做一张表,也就是利润表的模型。 一个完整的企业财务模型包括三张表:资产负债表、利润表、现金流量表。这三张表相互联系,互相影响,构成了对一个企业财务运营的 ...

寻找十倍股的不二法门,投入资本回报率(上)

编者按:中国投资者对巴菲特以及其经典的投资心得耳熟能详。但实际上,这个世界仍然有大量可以与巴菲特比肩的投资大师精心撰写的投资心得,但多以英文或者其他语言撰写,国内几乎没有介绍。格隆汇特意组织力量开始制作《精译求精系列》,力求将这些含金量十足的大师心得,呈现在广大会员眼前,体现他们的价值,为大家的投资,保驾护航。 本文的作者是美国知名对冲基金经理John Huber,最新发布的投资心得。文章主要讨论了“再投资性护城河和传统护城河的区别”。 TheReinvestment Moat 再投资护城河 Outstandingco ...

寻找十倍股的不二法门,投入资本回报率(下)

编者按:中国投资者对巴菲特以及其经典的投资心得耳熟能详。但实际上,这个世界仍然有大量可以与巴菲特比肩的投资大师精心撰写的投资心得,但多以英文或者其他语言撰写,国内几乎没有介绍。格隆汇特意组织力量开始制作《精译求精系列》,力求将这些含金量十足的大师心得,呈现在广大会员眼前,体现他们的价值,为大家的投资,保驾护航。  本文的作者是美国知名对冲基金经理John Huber,最新发布的投资心得。文章主要讨论了“再投资性护城河和传统护城河的区别”。 Low Cost / Scale: 低成本/规模效应 Going ...

估值就像选美

做投资时,有两项因素是不太好确定的,一个是股票的价值,另一个是股票的价格。所有的价值投资都要面对这两个问题,也就是说,价值投资所有的分工和研究都是围绕这两方面展开的。股价如何围绕股票的价值而波动这个问题,很难判断却非常重要,有些投资流派如技术分析流派,主要以价格作为核心来分析。对价值投资来说,最核心的内容虽然是基本面,但估值也相当重要,它一方面是基本面的一个重要组成部分,另一方面也是投资者投资决策的重要依据。 什么是估值呢?估值就像是选美,每个人都有自己心仪的那个类型。股市中主要有三种投资者,一种是财务投资者,比如基金;一种是产业投资者,比如大股东;最后一种是趋势投机者。不同投资 ...

天使投资人详细的尽调清单

本清单来自美国考夫曼基金会,考夫曼基金会是美国第26大基金会,也是全美唯一一家致力于推动创业的大型基金会,在该领域有超过12年的丰富经验,其理念是“构建创业社会、推动个人创业、促进社区发展”。 1.公司结构和管理 调查方式:审查文件,访谈管理层、董事会及其顾问 公司组织形式,比如,是有限责任公司、合伙还是有限合伙? 创始人是否已经制定了退出方案? 公司组织形式是否过于复杂,比如股东数量过多。如果公司组织形式比较复杂,确认为何会出现 ...

据说这就是IPO预审员内部操作手册

对于实际控制人的认定的审核关注点是什么?对于拟上市企业的股权要求及财产转移的审核关注点是什么?拟上市企业历史出资不规范应如何进行处理?等等问题在本文可找到答案。 主体资格 1、对于实际控制人的认定的审核关注点是什么? (1)实际控制人认定的出发点是保持报告期内股权相对稳定。 (2)股份代持原则上不作为认定依据,要提供其他客观充分的证据,但是代持行为应该还原。 (3)共同控制:一致行动的股东范围的确定要有依据,一致行为要有合理性和可操作性,家族企业中的主要家庭成员都应作为实际控制人。 (4)股权分散的,其他股东委托 ...

炒股十二年哲学的思考——股价的“三层肉”

一、股市的最大悖论——价格围绕价值波动? 作为资深却又离经叛道的价值投资者,本人由于所学专业的缘故,深受教科书毒害,教科书告诉我们,价格围绕价值波动,唯一能确定企业价值的办法就是未来现金流折现,而价格围绕其上下波动。 如此正统的理论在我刚开始炒股的04年和随后的几年里如指路明灯般意义重大,让我初入股市就手握价值投资圣经,在当时机构投资者极少、炒股基本靠看电视股评的年代里,成了一名成长型价值投资的先行者。那些年中集集团、烟台万华、振华港机等老派成长价值股业绩增长同时股价一路走高,在熊市里走出独立的翻番行情,坚定了我的价值投资路线。   &nbs ...

企业的“特许经营权”是什么?

什么是 “ 特许经营权 ” ? 也许可以从不同角度给出多个定义以更明确的了解其实质: A:假设公司的内在价值(或赢利能力价值)和重置成本都能精确的计算,那么内在价值(或赢利能力价值)超过重置成本的部分就是 “ 特许经营权 ” 价值; B: “ 特许经营权 ” 是指现存公司拥有的新来者无法与之匹敌的能力;  C: “ 特许经营权 ” 也可以简单地理解为进入壁垒,或对竞争者及潜在进入者的阻挡与恐吓;  D: 按巴菲特更通俗的表达方式, “ 特许经营权 ” 是指公司所提供的产品或服务具有以下特征:  ...

财务分析及企业经营评估精华总结

为什么选取20%的增长率和8%的收益呢?因为20%属于稳定值,超过这一数值可能变得不稳定,也算是保守的算法。 一、净资产收益率 净资产收益率的高低关系到资本的累积速度,是最重要的财务指标。例如:拥有25%净资产收益率的企业,在盈利不变模型中,4年就可以将股本权益翻番, 10%则需要10年!此项最好在15%以上,最佳区间为15%~25%。 不要考虑小于10%的企业,除非①处于周期性行业低谷;②因股东权益的变动而被摊薄(增发,配售等);③正在筹建部分项目,尚未产生收益。等等 大于30%的要小心,因为大于30%的净资产 ...

从投资角度看财务报表最关键的27条

一、利润表的8个方面 1、好企业的销售成本越少越好 只有把销售成本降到最低,才能够把销售利润升到最高。尽管销售成本就其数字本身并不能告诉我们公司是否具有持久的竞争力优势,但它却可以告诉我们公司的毛利润的大小。通过分析企业的利润表就能够看出这个企业是否能够创造利润,是否具有持久竞争力。企业能否盈利仅仅是一方面,还应该分析该企业获得利润的方式,它是否需要大量研发以保持竞争力,是否需要通过财富杠杆以获取利润。通过从利润表中挖掘的这些信息,可以判断出这个企业的经济增长原动力,因为利润的来源比利润本身更有意义。 2、长期盈利的关键指标是毛利率 ...

企业生命周期与投资

企业是有生命周期的,投资者需要识别所投资公司的生命周期。如果要知道企业生命周期,可以读一读《企业生命周期》。《企业生命周期》的作者是伊查克·爱迪思。爱迪思是企业生命周期理论的创立者。如果要理解企业生命周期,那么还要深入研读爱迪思的其他几本书。爱迪思到目前为止总共出版了六本书,但是在国内发行的中译本只有四本。这四本分别是《企业生命周期》、《完美管理者》、《把握变革》和《追求鼎盛》。爱迪思认为,米尔顿·弗里德曼或弗里德里希·哈耶克的理论适应的是学步期企业的情况;约翰·梅纳德·凯恩斯的理论适应的是学步期转向青春期的情况。而他的理论即“爱迪思法”是能够延缓企业衰退而不是促进企业发展的理论。 ■企业生命周 ...

估值模型

建立估值模型的动力是源于看完了达摩达兰的两本估值书,非常有感触,结合自己对中国公司的一些理解,开始着手建立估值模型,本文大量工作由@均衡教派 完成。未来公司仍会不断改进估值模型。 最常见有4种估值模型:1.清算价值,2.公司自由现金流折现,3.股权自由现金流折现,4.非盈利或低盈利的研发市场导向型的TMT、高端制造、高端医药等公司的估值。这里分别对其进行讨论: 一、清算价值: 清算价值以资产负债表为核心,根据公司最新的资产负债表做判断,根据公司资产质量调整折算率。 说明: 1、 现金:正常情 ...

准确估计证券的内在价值有多重要

'最好的投资课程要教好两件事:如何估计投资的价值以及如何看待市场价格走势。——沃伦·巴菲特" 为了简化起见,所有投资公司证券投资的方法可以被划分为两种基本类型:基于公司特征即“基本面”来分析,以及基于证券自身价格行为来研究。换言之,投资者有两种基本选择:判断证券的内在价值,在价格偏离内在价值时买进或卖出;或者将决策完全建立在对未来价格走势预期的基础上。 技术分析,及对过去股票价格行为的研究,已日渐没落。如今,对历史价格走势的观察可能会被用作对基本面分析的补充,而实际将决策建立在价格走势基础上的人远比过去少很多。技术分析衰落的一个原因之一是“随机漫步”假 ...

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