分类: 方法·经验

从宏观到波动性再到公司,这篇大佬级的投资分析框架值得一读再读!

声明:本文为2010年已退出江湖的原基金经理李国飞先生在北大的演讲,李国飞是投资界一前辈高人,此文全面阐述了投资学。 今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。我对投资理论研究一直就很有兴趣。95年进入这个行业,从操盘手到基金经理到出来自己做,感触和体会还是很多的。 投资是项很辛苦和很寂寞的工作。投资体系庞大而且复杂,就象一座很大的森林,我们要耗用一生去研究它,会发现有很多值得探索的东西。很多年以来我都这么做,持续思考,但一直没有做系统性的总结。所以今天我也感谢大家给我这个机会,让我全面的反思一下投资的 ...

一个基金经理的投资减法:路选错的人,跑得越快偏得越远

近20年前读研时,会计学教授陆正飞老师说过:“我每天有效研究就三个小时,你们如果超过六个小时,那基本上是浪费时间”;过了几年,我进了国君研究所,李迅雷老师说:“如果一个人做投资五年还找不到感觉,那就应该改行”。这两句话成为我心头那千钧泰山,压得我惶惶不可终日,还好我在做投资的第四年第四季度有所领悟。 如今,深以为然。谨遵老师的教导,我基本上做到了每天劳动不超过n个小时、有效劳动n-4个小时(有考核压力,故不便具体披露数字),投资很多年也尚未被市场和客户淘汰——不是业绩牛,而是遇到了天底下最有耐心、爱心和同情心的一批客户——我们有一定规模的私募产品,每日开放,零费 ...

红利投资策略–横跨价值与成长领域的不败神话

一、分红派息对于投资者的意义 1、分红派息的概念和定义 股票(stock)是股份公司发行的所有权凭证。投资者通过购买股票,拥有一份上市公司的权益,将与公司大股东一道,共同分享企业发展的成果,而分红派息则是投资者获取自身权益最重要的手段。 对于身边大部分人而言,股市的获利之道,就是通过高抛低吸,买入股票后择机以更高的价格转手卖出,以赚取差价。通过A股市场20多年的运行轨迹,我们遗憾的看到“一赚二平七亏损”的现象长期存在。究其原因,企图通过赚取差价在股市中盈利的做法,其实质是零和博弈。股票(权益)在不同股民之间如击鼓传花般流转 ...

晨星投资策略缘何完胜标普500?

希瑟·布里林特(Heather Brilliant),晨星公司澳大利亚CEO。他联合晨星公司北美股票研究总监伊丽莎白·柯林斯(Elizabeth Collins)著有《投资的护城河:晨星公司解密巴菲特股票投资法则》一书,将晨星公司依托于巴菲特的投资护城河理念建立起来的股票投资分析框架托盘而出。晨星公司将护城河理论和估值原理运用在它的宽阔护城河聚焦指数与乌龟与野兔型投资组合之中,这两只投资组合果然能持续地跑赢标准普尔500指数。 挑选出好股票只是造就一名成功投资者的部分要求。投资组合管理策略也很重要。在晨星公司,我们遵循以下几个关键的原则。 始终将股票视作一家公司的 ...

投资研究的三个要素

数据篇 资料搜集是个相当繁琐与累的工作,也是投资入门的基本,良好的信息资料搜集能力有利于我们快速了解投资主体的基本情况,为后续的调研及一手资料的获得打下较好的基础。 以下分享信息资料搜集渠道,主要信息资料搜集渠道主要如下7个方面,如下图所示。 一、搜索引擎(重点掌握) 搜索引擎是我们信息资料搜集的最重要的渠道之一,用搜索引擎查找信息资料需要使用恰当的关键词和一些搜索技巧。目前国内主要的搜集引擎有如下10个,近期还有较多行业型搜索冒出来,需找专业型行业资料可以使用行业型搜索引擎。 国内主要的十 ...

消费类投资,投的到底是什么?

在前面的文章中,我们已经谈了很多的消费品公司,但我想可能很多朋友谈起消费投资,心理并没有一个准确的概念,投资消费到底投的是什么? 在我们前面写原油的时候,2017年的投资主题是什么?,我们都很清楚,只要OPEC达成协议并减产了,那么相应的股票就会涨。 但是,消费类的公司并没有如此的直观,很多时候你会发现消费类公司不知道什么原因涨,也不知道什么时候会涨。到了最后,基本上就看pe。一个消费品公司如果pe跌到10以下了,很多人可能就会觉得便宜了。然后买入的理由也很简单,便宜。 的确,在消费行业,大多数时候这样简单的方法就能让你赚钱,甚至跑赢大多数基金。 这是为什么呢 ...

对上市公司进行综合分析的简单方法

对上市公司进行综合分析可以从基本分析和技术分析两方面考虑: 一、基本分析的主要方面是: 1.内外政治、经济、金融情势; 2.股票上市公司行业的整体分析; 3.上市公司中营运绩效及其展望; 4.政府对股市所采取的政策,以及股市的资金及人气等。 二、技术分析是指运用各种统计科学的方法,依据股份变动的轨迹,去寻找未来股价变动方向。 不论是专业人士还是普通投资者,要具备足够的对上市公司进行综合分析的能力,是一件非常困难的事情。我们将从财务管理的角度来确定对上市公司的综合分析。 ...

私募基金投资模式大全

今天带大家看看私募基金的一些投资模式。也许你是私募老手,不妨重温;也许你还在私募学习阶段,那正好,快速学习起来。 模式一:股票投资 股票投资系以国内股票为主要的投资标的,是目前国内阳光私募行业中最主流的投资策略,有近7成的阳光私募基金采用该种策略。具体可以分为多头投资策略和空头投资策略两种。 1.多头投资策略 多头投资策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益的投资方式。该策略的盈利模式主要是通过持有股票来实现,所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分,主要分为价值投资 ...

投资技能之行业研究方法与案例

行业研究是重点研究行业过去发展历程、行业现在发展现状和行业未来发展趋势,发现与挖掘行业发展阶段、主要影响因素及行业内的行业关键成功因素等,为企业发展方向提供指导及为投资者决策提供依据。 一、行业研究认识 1、行业研究引题 本人自从事工作来,基本都于研究打交道,尤其是行业研究,在此,把这几年如何做行业研究的一些体会和经验与大家分享,希望对初入行业研究的初学者能提供一些浅显提示,避免少走弯路,同时也想通过本研究与行业研究的志同伙伴(有经验者)做一个沟通交流,起到“抛砖引玉”之效。 本行业研究的分享主要有三个方面的内容,一是行业研究的基本概述,包括 ...

最全医院投资财务尽调指南

随着近年医疗投资的火热,医院成了各路资本追捧的宠儿,除了医疗体制改革政策东风的推动,“看的懂”也是许多初涉医疗行业投资人的重要动因。然而在”看的懂”的逻辑下,由于医院本身所具有的特殊性,也在无形中给前赴后继的投资人埋下了许多“深坑”。本文旨在从财务尽调的角度说说医院投资的那些事儿。 1、 医院财务尽调需要弄清的几个问题 1.1 医院的分类 按照专业性质,可以划分为综合类医院、专科类医院(口腔、肿瘤、妇科、男科、中医、心血管等)、教学医院、诊所; 根据所有制属性,可以划分为国有医院、集体所有医院、民营医院、外商独资和参股医院、混合所有制医院; 根据 ...

新三板公司尽职调查的程序及方法

一、内部控制制度(共 6 大项) 1、控制环境 ①董事会是否负责批准并定期审查公司的经营战略和重大决策、确定经营风险的可接受水平。 调查方法:与公司管理层及员工交谈,查阅董事会、总经理办公会等会议记录,查阅公司规章制度等。 ②高级管理人员是否执行董事会批准的战略和政策,以及高级管理人员和董事会间的责任、授权和报告关系是否明确。 调查方法:与公司管理层及员工交谈,查阅董事会、总经理办公会等会议记录,查阅公司规章制度等。 ③管理层是否促使公司员工了解公司的内部控制制度并在其中发挥作用。 调查方法:与公司管理层及员工交谈,查阅董 ...

如何识别老千股,避免踩地雷

这篇文章作为闲话A股系列的第六篇,我迟迟没有动笔,一是怕自己能力不能,二是这个话题实在太大,我时间也不够。随着最近某些知名的大市值蓝筹企业一家接着一家出事,我觉得有必要尽快完成这篇文章。这里特别感谢@方烈 方总对我的帮助,本文也有很多思路是借鉴于他。   一、非财务造假老千股   我们从AH两地的差异作为切入点,来看这类公司具体的一些表现。   首先是投资风格不同,港股对一些频繁改名、大量配股增发CB、不断拆股合股、从不派息、业绩一塌糊涂、资本运作风生水起的垃圾老千庄股(非财务造假)往往会用脚投 ...

冲浪型公司的识别及投资策略

“冲浪型公司就象是一个武学奇才,通过在实践中大量学习,终于自创了一套很厉害剑法,成为武林高手,随后又吸引了大量武林高手聚拢,一起切磋武艺,不断完善丰富这套剑法,最后发展成为一大门派,成为一代武林宗师。” 最初看到“冲浪型”公司是在芒格的演讲中,他是这样描述的:“当新的行业出现时,先行者会获得巨大的优势。你会遇到一种我称之为“冲浪”的模型——当冲浪者顺利冲上浪尖,并停留在那里,他能够冲很长很长一段时间,无论是微软、英特尔、NCR或者其它公司,都是如此。但如果没冲上去,就会被海浪吞没。......在漫长的人生中,你只要培养自己的智慧,抓住一两次这样的好机会,就能赚许许多多的钱。” ...

公司股权投资投资尽职调查指引

简单讲,尽职调查的根本原因在于信息不对称。融资方的情况只有通过详尽的、专业的调查才能摸清楚。 一、尽职调查的概念 尽职调查又称谨慎性调查,是指投资人在与目标企业达成初步合作意向后,经协商一致,投资人对目标企业的历史数据和文档、管理人员的背景、市场风险、管理风险、技术风险和资金风险做一个全面深入的审核,通常需要花费3-6个月时间。 二、尽职调查的目的 简单讲,尽职调查的根本原因在于信息不对称。融资方的情况只有通过详尽的、专业的调查才能摸清楚。 1、发现项目或企业内在价值 投资者和融资方站在不同的角度分析企业的内在价值,往往会出现偏差,融资方可能高估也可能低估 ...

研究上市公司的基本步骤

第一步:首先需要了解公司所处行业的属性,包括行业的发展阶段、行业规模、行业结构等。 第二步:比较公司的市值规模大小。与同行业公司横向比较,再与公司所处的行业规模、公司占有的市场份额相比较,以此衡量上市公司是否明显高估或低估。 第三步:考察公司的营业收入规模、净利润规模、净利润率三项主要指标。先从最近一年开始,至最近三年、最近五年、上市以来的数据变化。以此考察公司的经营是否稳定。 第四步:横向比较同行的竞争对手的营收规模、盈利状况等数据。竞争对手的主营业务应和公司高度相似才有可比较性,目的是从经营数据上衡量公司的优劣。 第五步:分析公司的股权结构、董监高 ...

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