分类: 安全·风险

哥大教授Bruce Greenwald:价值投资要学会识别价值陷阱

作者 | 大隐于市 来源 | 港股那点事 转自 | 阿尔法合伙人 众所周知,价值投资起源于格雷厄姆,而格雷厄姆教授价值投资的地点就是哥伦比亚大学。因此,哥大又被称之为是价值投资的发源地。这里是沃伦·巴菲特、格伦·格林伯格、霍华德·马克斯等人的母校。选修价值投资课程的很多优秀毕业生经过市场检验,也已成长为出色的投资经理。 布鲁斯·格林沃尔德(Bruce C. Greenwald),是哥伦比亚大学商学院的教授,从1991年开始在哥大教授价值投资课程。他不仅是著名的价值投资理论家,还培养了大量从事价值投资的学生,被称为“华尔街专家中的专家”。 ...

最大的危险是养成了投机习惯

大多数基金经理往往拥有优秀的教育背景、多年的从业经历、娴熟的操作技巧甚至投资花招,为普通投资者所望尘莫及。按理说他们经营的业绩,即使不是上游的,至少也应该是中游的,绝不至于下游。但是,现实情况就是如此:他们常常进行着失败的投资,确确实实处于下游。过去的不提了,就在前不久,跟据天相的数据统计表明,今年上半年,有7只基金公司的资产净值管理规模逆市下跌,其中,工银瑞信基金公司规模缩水高达265.34亿元,缩水幅度高达35.27%。 这样的报道屡屡见于报端。不仅国内的如此,国外也同样如此;过去如此,现在也如此,估计将来也差不多。 夜读《博格投资——聪明投资者的最初50年》 ...

“投资风险”到底是什么?

俗话说的好:人生无常。人生在世总是充满着各式各样的风险,在财务或投资的领域尤其如此。许多投资人因为对风险的认识仅止于表象,或只有模糊的想法,或根本有着错误的观念,因而在投资决策上承担太大且不必要的风险而不自觉,导致亏损殆尽,造成财务上的悲剧。 但另一极端则是非常保守,想要完全避开风险,却也因此错失许多投资获利的机会。事实上,我们不可能完全避开风险。因为我们如果避开某个风险,很可能引出另外一个风险。例如投资人如果为了想避开投资风险而把钱存在银行定存,长期下来却很可能承受过高的通货膨胀的风险。因此,基本上风险无法完全被消除,只能被管理,使其减至最低或在可控制、可承受的范围内。 ...

投资的最高境界:等戴维斯来敲门

每个来股市投资的人,都会在成长的路上走得磕磕绊绊,包括我自己。人常说:“学习他人者智,自己犯错者傻”。在投资的路上,就是要向最成功的人学习,减少自己的失误。本文总结了一些大师的做法,看能给我们什么启发。 很多投资者都知道戴维斯双击。“戴维斯双击”:在低市盈率(PE)买入股票,待成长潜力显现后,以高市盈率卖出,这样可以获取每股收益(EPS)和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为“戴维斯双击”。 很多投资者都信誓旦旦的说在寻找戴维斯双击股票。也确实,如果能找到戴维斯双击,可以短期内赚很多利润。可我想说的是戴维斯真的 ...

投资戒律清单——避免在股市投资中无谓的沉沦

在做投资决策的时候,往往是投资者的非理性感情色彩最浓郁的时刻,列出适合自己的投资戒律清单,每次在做投资决策之前进行例行检查,直到变成一种本能。 投资的戒律清单并不像表面上看上去那么教条,这是不断总结前辈和自身实践经验的智慧结晶。查理芒格曾经提到过:“人类常见的灾难全都毫无创意,要是知道我会死在哪里,那我将永远不去那个地方。” 以下是秀财的投资戒律清单,这是一个在不断发展完善的戒律清单,它的状态将永远是未完成。 1:不过度分散投资 ---我们并不认为分散程度很高的投资能够产生好结果。我们认为几乎所有好投资的分散程度 ...

一支顶级 VC 的自杀

所有VC追逐的目标只有一个——高回报率。Crosspoint,这支回报率曾高达 33.7 倍的“神话”VC,却在顶点以“自杀”的方式急流勇退。 在这篇长达六千字的文章,不仅可以看到美国VC二十年来的发展缩影,更值得所有人反思“风险投资”的真正含义。 2000 年 5 月 29 日,《福布斯》杂志发表了一篇文章名为《最好的投资人》的文章(“The Best VCs")。杂志编辑采访了投资人,创业者和FA们,调查在他们眼中“谁是最好的投资人”。以下是文章的开头: “我们有些担心我们得到的是那几个老生常谈的名字。我们虽然听到了几个众望所归的名字(Doerr, Khosla, M ...

股票投资10大股训,你值得拥有

一、投机像山岳一样古老。 虽然短短的一句话却道尽投机市场的百态,仿佛看到在漫长投机长河中挣扎的人们,也包括作者投机失败后的饮弹自尽,投机游戏的本质不会变,人的本性也不会变,贪婪、恐惧、绝望、狂喜,而结局常常在开始的时候就已经注定。 二、人弃我取,人取我予。 这句话好象来自来自中国《史记·货殖列传》,《货殖列传》蕴含着丰富的中国古代私人理财思想,“人弃我取,人取我予。”被司马迁列为出奇制胜的重要策略,在证券市场里,我认为应该把“人弃我取,人取我予。”作为自己一种最基本思维方式来运用,多用这种方式去思考问题,保持对各种预言的警 ...

塞斯•卡拉曼《安全边际》中的30个重要思想(下篇)

编者按 当今的投资界,除了沃伦·巴菲特,最受敬仰的莫过于基金公司Baupost Group的塞斯•卡拉曼了。自从1983年卡拉曼成立了自己的基金公司,他不仅创下无可匹敌的收益率(年复合增长率超过20%),还时常分享他对市场和投资睿智又经典的见解。 塞斯•卡拉曼是《安全边际:为有想法的投资者准备的风险规避型价值投资策略》一书的作者。这本书1991年初次出版后便立即成为了价值投资的经典著作。 这次,格隆汇精译求精团队,将本书的30个重要思想,翻译整理出来,相信他们会帮助各位成为更好,更敏锐的投资者。 21: Why Margin ...

塞斯•卡拉曼《安全边际》中的30个重要思想(中篇)

编者按 当今的投资界,除了沃伦·巴菲特,最受敬仰的莫过于基金公司Baupost Group的塞斯•卡拉曼了。自从1983年卡拉曼成立了自己的基金公司,他不仅创下无可匹敌的收益率(年复合增长率超过20%),还时常分享他对市场和投资睿智又经典的见解。 塞斯•卡拉曼是《安全边际:为有想法的投资者准备的风险规避型价值投资策略》一书的作者。这本书1991年初次出版后便立即成为了价值投资的经典著作。 这次,格隆汇精译求精团队,将本书的30个重要思想,翻译整理出来,相信他们会帮助各位成为更好,更敏锐的投资者。 11: How Big I ...

塞斯•卡拉曼《安全边际》中的30个重要思想(上篇)

编者按: 当今的投资界,除了沃伦·巴菲特,最受敬仰的莫过于基金公司Baupost Group的塞斯•卡拉曼了。自从1983年卡拉曼成立了自己的基金公司,他不仅创下无可匹敌的收益率(年复合增长率超过20%),还时常分享他对市场和投资睿智又经典的见解。 塞斯•卡拉曼是《安全边际:为有想法的投资者准备的风险规避型价值投资策略》一书的作者。这本书1991年初次出版后便立即成为了价值投资的经典著作。 这次,格隆汇精译求精团队,将本书的30个重要思想,翻译整理出来,相信他们会帮助各位成为更好,更敏锐的投资者。 1: Value Inve ...

《卡拉曼致股东信(1995-2008)》精华摘要

《卡拉曼致股东信(1995-2008)》精华摘要 1.我认为杠杆也非常危险,对冲基金的失败几乎全是因为采用了过多的杠杆。 2.我认为,对于我们特别是价值投资者来说,自律是一个很大的手艺元素。就像沃伦·巴菲特所说,投资就好比一场没有裁判、没有非打不可的球的棒球赛,你可能扛着球棒长时间不挥棒。“不,今天没有什么好机会。不,仍然没有好机会。”日复一日地等待是很重要的手艺元素。 3.因为追捧成长性,追捧高价股票的人们,其实是在用溢价买入东西,所以他们都难免会遭受损失。他们会被有更多耐心、更自律的人们击败。 ...

那些快速致富的秘诀,99%是忽悠——关于赌博、投资与逃命的学问

活着最重要 近来发现,不少读者对《乱世华尔街》最感兴趣的部分是开篇关于赌博的那一段。看来21点毕竟比利率掉期更贴近群众。其实赌博和投资颇多相似,赌场里的经历也对我在华尔街当交易员极有帮助。书里由于篇幅所限,未能详细讨论,准备在博客里展开谈谈。 讲到赌博和投资,人们通常都急于学会赚钱的招数,其实我个人认为赚钱方法是不容易学的,需要很多经验和悟性。初学者要迅速提高“段位”,倒是应该重点先练练防守。防守是有一定套路,可以学习的。 在我看来,赌博和投资取得成功的先决条件都是要做好防守,保住本钱,然后耐心等待真正的机会。总而言之,绝对不能在革命胜利前牺牲。别以为这很容易做到,且不说 ...

睿道10:浅议安全边际及其主要来源

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的最后,再次总结:投资的秘密精炼成四个字——安全边际。如果只能用一个词来概括价值投资,就是“安全边际”。 一、为什么是安全边际上文《睿道1:不确定性、投资决策胜率和价值投资》中提到,对于投资人来说,若想在竞争激烈甚至残酷的市场里长期存活并寄期获得满意的投资回报,我们选择的方法也应该满足两个条件:高的累计决策胜率(比如判断正确的概率超过90%)、合理的盈亏分布(判断正确盈利幅度很高,判断错误不亏损或者亏损的幅度很小)。如果是巴式投资,把安全边际建立在公司的内在价值上,上文《睿道7:公司内在价值之不确定性、确定性》提到,公司的内在价值不是具体某个值而是概率区间,有些公司 ...

“最安全边际”与伪价投们的海市蜃楼:克拉曼的价值投资思想解读

从一个巨大的宛如冬眠一般的假期中苏醒过来,读书、旅行、不务正业,我也该干点正事了。 今天想来介绍一位我佩服至极的低调大神——对冲基金经理赛斯·克拉曼(Seth Klarman)。他和他的对冲基金 Baupost  妖娆的业绩神话我就不多废话了,有兴趣的可以参见拙作 (像对冲基金经理那样去思考:事件驱动交易以及扯一点关于价投的淡 ),本文仅仅想对他的一些投资思想与哲学做一个简单梳理。当然其思想体系波大精深,我也只是说个部分,如果以后有机会,我们再来狗尾续丑雕。 一、从一个关于投机的小寓言故事说起 在遥远的加利福尼亚共和国, ...

区分投资与投机意义重大

“没有人会把天天频繁的买入卖出行为当作投资,就象没人会把一夜情当作爱情一样。” 由于投资与投机没有绝对的分界,由于两个词语本身缺少标准的解释,由于投机也有人成功,由于成功人士发出过以成败论英雄的言论(比如银行家凯索尔说:当我年轻的时候,别人叫我赌徒;等我活动范围扩大以后,别人叫我投机客;现在,大家称我是银行家。其实我始终如一,做同样的事。),特别是,由于伟人还说过“猫论”这样强大而雄辩的举世名言,所以,不少人认为,区分投资和投机没有太多的意义。 但以我近二十年的实践和思考,我还是固执地认为,对大多数人而言,弄清投资与投机的区别非常重要。它在很多方面能够指导大多数人的投 ...

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