分类: 价值·成长

从宏观到波动性再到公司,这篇大佬级的投资分析框架值得一读再读!

声明:本文为2010年已退出江湖的原基金经理李国飞先生在北大的演讲,李国飞是投资界一前辈高人,此文全面阐述了投资学。 今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。我对投资理论研究一直就很有兴趣。95年进入这个行业,从操盘手到基金经理到出来自己做,感触和体会还是很多的。 投资是项很辛苦和很寂寞的工作。投资体系庞大而且复杂,就象一座很大的森林,我们要耗用一生去研究它,会发现有很多值得探索的东西。很多年以来我都这么做,持续思考,但一直没有做系统性的总结。所以今天我也感谢大家给我这个机会,让我全面的反思一下投资的 ...

哥大教授Bruce Greenwald:价值投资要学会识别价值陷阱

作者 | 大隐于市 来源 | 港股那点事 转自 | 阿尔法合伙人 众所周知,价值投资起源于格雷厄姆,而格雷厄姆教授价值投资的地点就是哥伦比亚大学。因此,哥大又被称之为是价值投资的发源地。这里是沃伦·巴菲特、格伦·格林伯格、霍华德·马克斯等人的母校。选修价值投资课程的很多优秀毕业生经过市场检验,也已成长为出色的投资经理。 布鲁斯·格林沃尔德(Bruce C. Greenwald),是哥伦比亚大学商学院的教授,从1991年开始在哥大教授价值投资课程。他不仅是著名的价值投资理论家,还培养了大量从事价值投资的学生,被称为“华尔街专家中的专家”。 ...

一个基金经理的投资减法:路选错的人,跑得越快偏得越远

近20年前读研时,会计学教授陆正飞老师说过:“我每天有效研究就三个小时,你们如果超过六个小时,那基本上是浪费时间”;过了几年,我进了国君研究所,李迅雷老师说:“如果一个人做投资五年还找不到感觉,那就应该改行”。这两句话成为我心头那千钧泰山,压得我惶惶不可终日,还好我在做投资的第四年第四季度有所领悟。 如今,深以为然。谨遵老师的教导,我基本上做到了每天劳动不超过n个小时、有效劳动n-4个小时(有考核压力,故不便具体披露数字),投资很多年也尚未被市场和客户淘汰——不是业绩牛,而是遇到了天底下最有耐心、爱心和同情心的一批客户——我们有一定规模的私募产品,每日开放,零费 ...

东方红资产管理董事长陈光明:价值投资在中国行得通

(转自@东方研究,本文根据东方红资产管理董事长陈光明先生5月16日在2017年东方证券年度策略会上主题演讲整理)    大家上午好!东方证券研究所让我来讲讲价值投资,我内心的感觉是诚惶诚恐的,为什么这么说呢?一方面,我们在中国资本市场的投资实践只有十几年,时间应该说还是偏短的;另一方面,我们是买方,一直奉行少说多做的原则。   感谢研究所给我这样一个机会,与大家分享十几年来对价值投资的思考。我讲的主要内容包括以下几部分,一是价值投资是否有效,二是价值投资有效的原因,三是价值投资如何才能有效,以及未来展望。   ...

上市公司的“命”、“运”和“风水”

上市公司的“命”、“运”和“风水” 8年前初识段永平,请教他的第一个问题就是:和巴菲特吃午餐,最想得到巴菲特对什么问题的答案?他说自己的问题是:投资一个公司,什么最重要?   阿段转述了巴菲特一直强调的一个词组:business model。   5年前我又请教段永平,商业模式指的是什么?他沉思半晌后说,很难用语言表述,自己去悟吧。我这个没有做过一天生意的笨人,回去又想了5年。   从“商业模式”这个干瘪词汇的具象化再到重新抽象,我用来分析公司的 ...

红利投资策略–横跨价值与成长领域的不败神话

一、分红派息对于投资者的意义 1、分红派息的概念和定义 股票(stock)是股份公司发行的所有权凭证。投资者通过购买股票,拥有一份上市公司的权益,将与公司大股东一道,共同分享企业发展的成果,而分红派息则是投资者获取自身权益最重要的手段。 对于身边大部分人而言,股市的获利之道,就是通过高抛低吸,买入股票后择机以更高的价格转手卖出,以赚取差价。通过A股市场20多年的运行轨迹,我们遗憾的看到“一赚二平七亏损”的现象长期存在。究其原因,企图通过赚取差价在股市中盈利的做法,其实质是零和博弈。股票(权益)在不同股民之间如击鼓传花般流转 ...

晨星投资策略缘何完胜标普500?

希瑟·布里林特(Heather Brilliant),晨星公司澳大利亚CEO。他联合晨星公司北美股票研究总监伊丽莎白·柯林斯(Elizabeth Collins)著有《投资的护城河:晨星公司解密巴菲特股票投资法则》一书,将晨星公司依托于巴菲特的投资护城河理念建立起来的股票投资分析框架托盘而出。晨星公司将护城河理论和估值原理运用在它的宽阔护城河聚焦指数与乌龟与野兔型投资组合之中,这两只投资组合果然能持续地跑赢标准普尔500指数。 挑选出好股票只是造就一名成功投资者的部分要求。投资组合管理策略也很重要。在晨星公司,我们遵循以下几个关键的原则。 始终将股票视作一家公司的 ...

吉列百年年报读后感:好生意的本质

1、关于生意 生意与生意之间天生就有区别。就像小朋友,有的天资聪颖,不怎么读书就考满分、拿第一,一般的就要辛辛苦苦才能争得上游,而且一辈子可能还没有几次第一。 剃须刀就是一个非常好的生意。公司从成立后的 100 年间,总共融资 3.5 万美元,但是从成立到 2004 年利润累计 171 亿美元,分红了 84 亿美元,还有几十亿的回购。在这么高比例的分红和回购情况下,Gillette 在 2004 年还成长到了拥有 100 多亿美元销售,接近 20 亿利润的公司,而且还在成长。 即使 Gillette 最差的时候,ROE 和 ROI ...

人工智能公司的估值怎么算?

AI 公司估值的阶段论 口述/朱祎舟 来源/朱祎舟在 Xtecher 杭州私享会上的分享 加入峰瑞资本做投资之前,我在人工智能领域创业。下面,我从投资与创业交叉的角度和大家分享自己最近的一些观察,也欢迎随时交流。 先简单介绍一下,峰瑞资本是一家新基金,成立于 2015 年 8 月。我们希望做成一家研究型导向的全链条基金,不看风口,长期持有。我们比较早就开始看人工智能领域,已经投资了十余家 AI 领域的初创公司。 下面切入正题。 / 01 / 技术、人才红利都迅速放缓 过去在人工智能能领域创业的时候,大家会问我这些 ...

急于求成的股民的致命误区是什么

最近,有个高中同学给我打电话询问投资问题,当他听闻我的资金量,说:“你怎么有这么多钱?”2011年年中,我那时刚学会价值投资不久,这个同学会见我,和我讨论投资问题,我说价值投资才是科学,才能获得较为确定的收益,而他则说:“我现在还不富裕,而价值投资的收益率太低,如果我有五六千万,我就可以靠价值投资获得较高的收益,即使收益率比较低,但是我现在的资金这么少,靠价值投资要等到猴年马月才能致富。”当我们见面时,我这个同学由于出身好,父母帮他找了一个央企的好工作,收入比我高,而且他父母还给他买了房子结了婚,而我当时一穷二白,啥都没有,就连手头的资金量也远比他少。但是四年后,他还在原地打转,而我已经远比他富裕了 ...

投资研究的三个要素

数据篇 资料搜集是个相当繁琐与累的工作,也是投资入门的基本,良好的信息资料搜集能力有利于我们快速了解投资主体的基本情况,为后续的调研及一手资料的获得打下较好的基础。 以下分享信息资料搜集渠道,主要信息资料搜集渠道主要如下7个方面,如下图所示。 一、搜索引擎(重点掌握) 搜索引擎是我们信息资料搜集的最重要的渠道之一,用搜索引擎查找信息资料需要使用恰当的关键词和一些搜索技巧。目前国内主要的搜集引擎有如下10个,近期还有较多行业型搜索冒出来,需找专业型行业资料可以使用行业型搜索引擎。 国内主要的十 ...

“熊市”是最好的老师,不管你们信不信,反正我信了!

看到这个标题,估计很多人想抽我,因为我在他们伤口上(包括我自己)撒了把盐。 富兰克林有句名言:“劝服别人时要谈利益,不要空讲道理”。我在大家利益受损、特别是别人家的股市屡创历史新高,而自家的还在山脚下时讲道理,是不是那种没事找抽型的?而且人们普遍会讨厌带来坏消息的人,也就是“波斯信使综合征”。古代波斯人真的会把信使杀掉,而信使唯一的过错是把真实的坏消息(比如说战败)带回家。也许现在还留在股市的人,都是心理承受能力比较强、克服上面症状的人,不会跟我计较。但不管怎么说,我还是那个不受欢迎的人。 现在这个市场我还真不确定是不是熊市,但芒格刚刚在股东大会上说:“中 ...

李国飞的完整投资心法:乔布斯、禅与投资(下)

作者 | 李国飞 来源 | 知乎,已获授权 原文链接:http://dwz.cn/5PPyk2 转自 | 格上私募圈 接上篇  五、洞察力 洞察力是指洞察事物本质的能力,可能是人最重要的能力之一。乔布斯被公认为极有洞察力的一个人。一个人的成就,与他的洞察力高度相关。有很多观察的角度,我选两个角度谈谈我的认识。 1、直觉力 我把洞察力分为直觉力和逻辑能力,直觉力是指追随你的内心的指引,不经过逻辑推理而把握本质的能力。我这里把直觉力的范围作一些限制,指研究本质或者规律这个层面,普通的一些事情,例如决定日常生活 ...

李国飞的完整投资心法:乔布斯、禅与投资(上)

作者 | 李国飞 来源 | 知乎,已获授权 原文链接:http://dwz.cn/5PPyk2 转自 | 格上私募圈 一、前言 乔布斯是当世最伟大的企业家之一,同时也是一名虔诚的禅宗教徒。他少有慧根,17那年,他远赴印度寻找圣人寻求精神启蒙,18岁那年,他开始追随日本禅师乙川弘文学习曹洞宗的禅法,从此禅深刻影响了他的一生。据乔布斯的前女友布伦南(乔布斯的孩子丽莎的妈妈,和乔布斯一起跟随乙川弘文学禅多年)的传记《苹果的缺口》有大量乔布斯跟随乙川弘文学禅的细节,她回忆说,乙川弘文对乔布斯非常满意,曾经对她说:“我的弟子中从来没有人可以在这么短的时间内掌握 ...

一个人的品行在投资当中到底有多重要?

故事一,先放巴菲特年轻时候的故事吧。 巴菲特每年都会发布致股东的信,其所属公司 Berkshire Hathaway(以下简称 BK)的年度财务报告,洋洋洒洒一百四十多页,里面有不少极有价值的原始信息和充满睿智的评论。 但每年 5 月份去内布拉斯加参加股东大会的朝拜者,有多少真正理解巴菲特的核心竞争力?有多少人真正理解他的保险公司的架构? InvestGuru 在这里给大家分享对巴菲特的信中,三个看点的解读,希望能让你对自己的投资战略的布局,有所帮助。 第一个看点,是 1967 年 2 月,BK 用 86 ...

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